2026年1月19日，国内概括性乳成品企业中排行第三的君乐宝乳业集团（以下简称“君乐宝”）厚爱向港交所递交主板上市请求，并于4月运行非往复路演（NDR），磋议募资2亿-4亿好意思元。君乐宝曾于2023年运行A股IPO开导，但最终选拔“弃A赴港”，具体原因尚未对外流露。

从招股书数据来看，呈文期内（2023年至2025年前三季度，下同），君乐宝营收从175.46亿元增长至198.32亿元，2025年前三季度营收达151.34亿元；经调整净利润从6.03亿元攀升至11.61亿元，2025年前三季度为9.45亿元，事迹与盈利才智呈现稳步增长态势。

不外，这份亮眼数据的背后，高分成与高欠债并存、经销商荟萃大幅波动、居品性量争议频发、高管密集变动等问题，成为君乐宝IPO之路上难以躲避的挑战。

高分成后急募资，欠债压力突显引阛阓选藏

在事迹稳步增长的同期，君乐宝的分成与募资节律激发阛阓庸碌选藏。呈文期内，君乐宝累计向鼓励派息约16.25亿元，2025年10月又宣派10亿元股息并全额支付，累计派息超26亿元，派息边界的确隐敝同期经调整净利润总和。在大额分成之后，公司无意运行港股上市募资，这一操作激发阛阓对其真正资金需求的质疑与选藏。

与激昂分成形成显着反差的是，君乐宝的欠债水平长期处于高位。2023年至2024年，公司钞票欠债率辞别为80.47%、78.58%；2025年前三季度降至77.13%，虽呈缓缓着落趋势，但仍显赫高于伊利、蒙牛等行业龙头约60%的平均水平。戒指2025年9月30日，公司总欠债达175.66亿元，其中银行贷款边界接近100亿元，而其现款及现款等价物余额仅为13.66亿元，短期偿债压力尤为卓著。

欠债高企与公司大边界成本开支凯旋计议。呈文期内，君乐宝投资举止现款流净额辞别为-37.60亿元、-23.33亿元、-14.75亿元，握续处于净流出景象。与之相对应的是，当今公司已建成33座牧场、20座工场，ag官方网站登录入口2024年奶源自给率达66%，位各国内大型乳企前方，但握续的重钞票插足也进一步推高了公司欠债边界。

销售端的成本变化雷同值得选藏。呈文期内，君乐宝销售用度辞别为36.01亿元、33.77亿元、25.31亿元，辞别占各期收入的20.5%、17.0%、16.7%。其中，告白插足逐年下滑，告滥用辞别为15.52亿元、11.08亿元、7.44亿元，占销售用度的比例从43.1%降至29.4%（2024年前三季度占比为38%）。比拟之下，伊利、蒙牛的销售用度边界远超君乐宝，2025年前三季度均进步百亿元。在乳业阛阓竞争日趋热烈的配景下，君乐宝告白插足的缩减，或对其品牌曝光度升迁与阛阓拓展形成不利影响。与此同期，公司东谈主工成本占销售用度的比例逐年高潮，从24.3%增至30.2%，成本压力握续加大。

经销商荟萃“猛进大出”，渠谈踏实性存隐忧

经销商是君乐宝的中枢销售渠谈。呈文期内，公司来自经销商的收入辞别为130.63亿元、142.85亿元和104.06亿元，凤凰彩票_凤凰彩首页占总收入的比例辞别为74.4%、72.0%、68.8%，虽呈逐年着落趋势，但如故公司营收的主要支握。戒指2025年9月30日，君乐宝领有5500余家经销商，居品隐敝天下约40万个低温液奶零卖末端及7万个奶粉零卖末端。

不外，公司经销商荟萃的踏实性令东谈主担忧。呈文期内，君乐宝累计隔断勾搭的经销商近4000家，其中2024年隔断勾搭数目达1798家；同期，新增经销商数目逐年递减，辞别为2245家、1341家和959家，呈现“猛进大出”且新增乏力的态势。

公司在招股书中特意辅导了经销商依赖风险，称若经销商减少订单、转投竞争敌手或勾搭关系中断，可能对公司的收入及谋略事迹形成紧要不利影响。

超1800条投诉缠身，中枢高管密集离任

居品性量是乳成品企业的人命线，而君乐宝连年来屡陷质料争议。2023年，其控股子公司石家庄君乐宝乐时乳业有限公司因居品抽检不对格被官方通报；戒指本年5月，黑猫投诉平台上波及君乐宝的投诉累计进步1800条，投诉实质涵盖食物变质、异物混入、失实发货及失实宣传等多个方面。其中，2026年1至4月，就有多起投诉反应：君乐宝牛奶、酸奶出现变质清高，居品中喝出不解异物，其旗下高端有机婴幼儿奶粉“优萃”以至被破钞者指称吃出虫子。

据上述“优萃”奶粉疑似藏虫事件的破钞者反应，其于本年3月20日购买君乐宝优萃奶粉，22日往时开封给宝宝食用，25日冲泡时发现奶粉罐内有虫子（已排斥后期掉入可能），并保留了奶粉罐、虫子像片等完好字据。该破钞者示意，奶粉算作婴幼儿配方食物，凯旋关系宝宝的健康安全，商家销售存在严重质料问题的食物，已涉嫌违犯《中华东谈主民共和国食物安全法》计议限定，条件商家全额退款、按价款十倍补偿（不及1000元按1000元赔付），并条件企业作出合调治释和公开谈歉。

此外，还有破钞者反馈，孩子在饮用简醇酸奶时，喝出玄色发苦物资，且酸奶瓶内壁也附着访佛发霉的玄色残留物。

除了居品性量争议，服务纠纷与高管变动也激发阛阓选藏。数据泄漏，君乐宝算作被告波及的服务纠纷觉得17起，其中14件发生在2024年至2026年，本事上较为聚合。高管层面，2025年以来公司料理层出现密集变动：董事黄某芳，监事冯某、姜某旺、郭某峰等多名中枢料理东谈主员先后辞任，2026年董事刘某东也退出公司。招股书未流露上述东谈主员的具体下野原因，仅泄漏陈某于2026年再次出任公司董事。值得庄重的是，姜某旺、黄某芳均为君乐宝早期中枢料理成员，这次密集东谈主事变动对公司解决的潜在影响尚待进一步不雅察。

围绕君乐宝高分成与高欠债并存、经销商荟萃波动、高管密集变动及服务纠纷等计议问题，《城市金融报·财不雅新闻》已向公司发送采访函，并屡次致电该公司，但电话一直无东谈主接听。戒指发稿，亦未收到公司的任何酬报。

记者：贺小蕊

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