2026年3月，中国新能源汽车市集的财报季按期而至。蔚来（09866.HK）当先交出了一份令市集可贵的答卷：2025年第4季不仅完了了汽车销售毛利率的显耀确立，还得胜扭亏为盈。与此同期，2026年前两个月的托付数据更是印证了其强劲的增长势头，同比增幅高达77.34%，远超其他“新势力”。

蔚来的“翻身仗”为所有这个词这个词行业注入了一剂强心针，但也像一面镜子，照出了其他新势力迥然相异的境遇。跟着小鹏（09868.HK）、零跑（09863.HK）、梦想（02015.HK）以及刚刚登陆港股的赛力斯（09927.HK）行将陆续公布功绩，一场对于“生涯质地”与“增长可不时性”的深度大考行将拉开帷幕。透过已知的托付数据与过往财务轨迹，咱们试图预判这场财报风暴中的中枢看点。

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小鹏汽车：至暗时刻照旧清晨前夕？

在小鹏（XPEV.US）汽车的脚本里，2025年第4季的进展充满了不信托性，而2026年开局的托付量“负增长”更是让市集抓了一把汗。

数据显露，小鹏2025年第4季的托付量为11.62万辆，固然同比增长27.04%，但并未达到该公司此前的教唆区间12.50-13.20万辆。更令东谈主担忧的是2026年的开局：前两个月托付量仅为3.53万辆，同比暴跌42.00%，在“新势力”中进展最差。这一断崖式着落，卤莽源于春节假期身分、新老车型切换的空窗期，但咱们合计市集竞争加重导致的订单流失或是主要原因。

小鹏于2025年前三季的吃亏幅度已彰着收窄，这成绩于其严苛的成本甘休和MONA系列带来的范围效应。市集关注的焦点在于：第4季能否延续这一趋势，甚而完了盈亏均衡点的打破？ 淌若第4季被打回原形，那么2026年头的销量下滑将使得全年盈利谋划变得驴年马月。

面临开局不利，小鹏的破局之谈显得尤为要道：

本领变现： 小鹏一直标榜的智驾上风，在2026年是否能通过向更多车企授权或软件订阅方法滚动为真金白银？

出海加快： 国内市集的内卷已呈尖锐化，欧洲及东南亚市集的拓展经过将是其第二增长弧线能否成型的要道。

新品周期： 瞻望2026年中旬推出的新车型能否速即填补现时的销量缺口，将是股价反弹的中枢催化剂。

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零跑汽车：增速放缓下的“健康度”大考

零跑在2025年演出了惊东谈主的“逆袭”，全年托付量打破59.66万辆，同比增长103.10%。相关词，高光之下亦有暗影。

固然零跑于2025年第4季托付量完了了66.34%的同比增长，打破20万辆，但这一增速低于其前三季的进展，也略逊于蔚来的71.70%。这是否意味着零跑在进步50万辆大关后，际遇了增长的瓶颈期？2026年前两个月19.16%的温和增长，似乎也在印证这一判断：爆发式增长阶段是否暂告一段落。

零跑最大的亮点在于其财务健康度。2025年前三季已完了扭亏并录得筹画性现款流入，这在烧钱著称的新势力中实属荒凉。本次财报的中枢看点在于：在增速放缓的配景下，零跑能否保持盈利的踏实性？ 其“全域自研”带来的成本上风是否足以对消价钱战的压力？

零跑的国外计策（尤其是与Stellantis的谐和）进展精致。财报中将浮现国外售量的具体占等到利润率。淌若国外业务能成为新的利润引擎，将极大普及其估值逻辑，使其从“中国的零跑”转机为“环球的零跑”。

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梦想汽车：巨头迷航，何时重回正轨？

算作如故的“盈利之王”，梦想汽车（LI.US）在2025年际遇了前所未有的挑战。

2025年第3季，受MEGA车型调回成本影响，梦想毛利率显耀下滑。但更深层的问题在于，即便剔除一次性身分，其推出纯电动车型后的毛利率似乎并未展现出预期的竞争力。这激勉了市集对梦想“增程护城河”在纯电领域是否依然有用的质疑。

数据不会说谎：2025年全年，梦想托付量同比下滑18.82%，是独一出现负增长的主流新势力。2025年第4季托付量更是同比暴跌31.19%，至10.92万辆，托付范围已小于其他的“新势力”同业。进入2026年，凤凰彩票前两个月托付量不绝同比下降3.74%。在蔚来、零跑呐喊大进之时，梦想的掉队显得出奇夺目。

2025年第3季，梦想由盈转亏。市集最关爱的是：第4季的吃亏是否进一步扩大？责罚层对于2026年的远景是否有新的教唆？ 梦想确当务之急是稳住基本盘（L系列），并在纯电居品线上找到新的打破口。在华为系和小鹏的智驾攻势下，梦想的智能化上风似乎不甚彰着，市集或关注其VLA大模子的升级速率和自研芯片M100的量产经过，还有“星辰谋划”在四五线城市的落地成果，能否为其挖掘新的增量市集。

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赛力斯：港股首份财报亮相，盈利、销量双维度磨真金不怕火成色

赛力斯（601127.SH）行将浮现港股上市以来的首份季度报与年报，这份“首秀”成绩单预想要紧，平直关乎其老本市集口碑与后续发展信心。

2025年，赛力斯全年托付43.04万辆，同比增长10.52%，增速虽不足小鹏、零跑、蔚来，但保持肃肃增长；2026年前两个月，累计托付5万辆，同比增长59.09%，开年进展强劲，销量端具备一定韧性。

算作港股上市后的首份财报，市集关把稳心聚焦两大中枢：一是盈利进展，在销量肃肃增长的配景下，能否完了利润率的进一步普及，咱们钟情到，其2025年上半年新能源汽车业务毛利率达到26.5%，远超“新势力”；二是业务结构与增长能源，问界系列车型的销量孝敬、本领研发干涉产出比、供应链优化收效，以及2026年的产能贪图、新品布局，将决定其永恒增长后劲。

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结语：新势力告别凶狠孕育，高质地发展成主旋律

蔚来的季度扭亏，符号着国内新势力车企考究告别“重销量、细微利”的凶狠孕育阶段，迈入“销量+盈利”双轮初始的高质地发展新期间。从五家头部车企的进展来看，行业分化愈发极致：蔚来凭借降本增效与居品结构优化，当先解围；零跑靠性价比与国外布局，保持高增韧性；赛力斯开年发力，静待首份财报磨真金不怕火；梦想堕入销量与盈利双重承压；小鹏则际遇托付滑铁卢，急需破局。

2026年新能源汽车市集竞争只会愈发横蛮，购置税减半政策退坡、竞品内卷加重、本领迭代加快，都在倒逼新势力车企修王人内功。对于各家车企而言，小鹏需靠新品与本领支柱劣势，零跑需稳重盈利与国外上风，梦想需扭转纯电与销量困局，赛力斯需借首份财报站稳脚跟，惟有兼顾销量增长、盈利确立与本领立异，才略在尖锐化的竞争中站稳脚跟，守住行业立锥之地。

✎ 作家丨吴言✎ 剪辑丨Danna

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